"Газпром" только в этом году собирается потратить
около 111 млрд руб. на строительство экспортного газопровода
Nord Stream 2, что почти в полтора раза превосходит его
изначально предполагавшийся вклад в проект как акционера.
Судя по объему инвестиций, монополия больше не рассчитывает,
что в акционерный капитал проекта в обозримой перспективе
войдут европейские энергокомпании. Как утверждают собеседники
"Ъ", "Газпром" еще рассчитывает на другие
схемы участия партнеров в финансировании, но пока все расходы
ложатся на российскую компанию, которая впервые за много лет
больше не может обеспечить все свои инвестиции за счет
свободного денежного потока и вынуждена увеличивать долг.
"Газпром" вчера раскрыл планы по инвестициям в свои
крупнейшие газопроводные проекты в 2017 году. Компания
собирается направить 110,67 млрд руб. (€1,75 млрд по текущему
курсу) как финансовые вложения в строительство
трансбалтийской трубы Nord Stream 2, 41,9 млрд руб. - в
строительство "Турецкого потока". Самой крупной
инвестицией станет "Сила Сибири" (158,8 млрд руб.)
для поставок газа в Китай. Кроме того, 62,2 млрд руб. уйдет
на газопровод Ухта - Торжок-2, по которому ямальский газ
будет подаваться в северный транспортный коридор, в том числе
в Nord Stream 2.
Столь крупные инвестиции в Nord Stream 2 означают, что
"Газпром" явно не рассчитывает, что в этом году в
проекте появятся другие акционеры. Изначально предполагалось,
что "Газпром" будет владеть 50% в газопроводе, а
пять европейских компаний - Shell, Engie, OMV, E.On и
Wintershall - получат по 10%. Схема финансирования должна
была быть такой же, как в первом Nord Stream: 30% дают
акционеры, 70% привлекается у банков. Стоимость Nord Stream 2
должна составить €8 млрд (€9,9 млрд с учетом стоимости
кредитов), так что, если бы все шло по этому плану, акционеры
должны были бы вложить в стройку €2,4 млрд, половину из
которых дал бы "Газпром". Но европейские компании
так и не вошли в капитал проектной компании Nord Stream 2 AG
из-за противодействия польского антимонопольного регулятора,
и реализовать изначальную схему проекта не удалось.
Инвестиции европейских партнеров "Газпрома" в
проект Nord Stream 2 не будут акционерными, подтверждает
собеседник " Ъ" в отрасли, знакомый с ситуацией. По
его словам, европейские энергокомпании внесут свой вклад в
финансирование, однако, как оно будет организовано, источник
"Ъ" не раскрывает. Прошлой осенью
"Газпром" обещал представить новую финансовую
модель Nord Stream 2 до конца года, но так и не сделал этого.
В "Газпроме" вчера отказались от комментариев.
Рост расходов на Nord Stream 2 может усугубить непростую
ситуацию, в которой находится монополия. Падение цен на нефть
и газ совпало с пиком инвестиций "Газпрома",
который должен в ближайшие три-четыре года проложить как
минимум Nord Stream 2, "Турецкий поток" и
"Силу Сибири". Кроме того, компании до 2024 года
нужно построить Амурский ГПЗ, есть планы по созданию новых
мощностей по производству СПГ на Сахалине и Балтике. Как
свидетельствует отчетность "Газпрома" по МСФО за
третий квартал 2016 года, свободный денежный поток (FCF)
компании остается отрицательным (минус 101 млрд руб.) второй
квартал подряд, и монополия начинает финансировать новые
проекты за счет увеличения долга. Чистый долг
"Газпрома" за три квартала 2016 года увеличился на
97,4 млрд руб., или на 5%, до 2,18 трлн руб., и, как
отмечается в отчете компании, долг в основном валютный и мог
вырасти сильнее, если бы не укрепление рубля.
"Ожидания таковы, что долговая нагрузка
"Газпрома" в ближайшие годы будет расти, FCR будет
отрицателен или близок к нулю, дивиденды останутся на
минимальном уровне - около 8 руб. на акцию", - говорит
Андрей Полищук из Райффайзенбанка. По его мнению, даже если
цены на нефть и газ вырастут в некоторой перспективе,
дополнительные поступления, скорее всего, будут направлены на
ускорение текущих строек. В то же время аналитик отмечает,
что низкая долговая нагрузка "Газпрома" пока
позволяет ему проводить такую политику.