Различные источники в СМИ сообщают, что менеджмент "Газпрома" прогнозирует собственные капзатраты компании (без учета "Газпром нефти" и энергоактивов) в 2018 в размере 1 200 млрд руб. при базовом сценарии. Правление компании рассмотрит капзатраты на 2018 завтра, 23 ноября. Напомним, что в 2017 собственные капзатраты Газпрома составили 1,13 трлн руб., после того как компания увеличила свой бюджет капзатрат в сентябре.

Ведомости сообщают, что основной рост капзатрат в следующем году объясняется обустройством Чаяндинского месторождения и строительством трубопровода "Сила Сибири", развитием газотранспортных сетей в Северо-Западном регионе России, необходимых для строительства экспортного трубопровода "Северный поток-2", а также строительство Турецкого потока. Это рекордно высокие капзатраты для "Газпрома", который обычно пересматривает свою инвестпрограмму в сторону повышения в третьем квартале года после одобрения первоначального бюджета капзатрат в ноябре-декабре предыдущего года.

Мы считаем, что рост капзатрат "Газпрома" может быть связан с ускорением строительства трубопровода "Сила Сибири", чтобы гарантировать начало поставок в Китай в 2019, как и предполагалось. Кроме того, в отсутствие решения по проектному финансированию из-за давления регуляторов в ЕС, Газпром хочет позаботиться о том, чтобы у него было достаточно средств для прокладки трубопровода Северный поток-2 в случае, если ему не удастся привлечь проектное финансирование, и он будет финансировать проект самостоятельно.

Масштабные капзатраты "Газпрома" всегда были одним из факторов, снижающих его инвестиционную привлекательность, поэтому любой рост капзатрат всегда негативно воспринимается рынком. Более того, высокая инвестиционная нагрузка в следующем году вновь может быть использована "Газпромом" как аргумент против высоких дивидендных выплат, на которых настаивает правительство, а значит, Газпром вновь может избежать выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО в следующем году. Тем не менее мы не думаем, что компания выплатит меньше, чем в прошлом году (8,04 руб. на акцию), что предполагает дивидендную доходность 6%, одну из самых высоких среди российских нефтегазовых компании. Это существенно ограничивает потенциал снижения котировок Газпрома, на наш взгляд.