Совет директоров "Газпрома" в начале марта намерен
обсудить перспективы программы buy back (обратный выкуп)
своих акций и глобальных депозитарных расписок (ГДР),
сообщила компания. На этой новости акции газового холдинга
прибавляли на Московской бирже более 4%. В свободном
обращении находится 46% акций компании.
Выкуп акций принято считать показателем избытка средств,
однако к механизму также прибегают преднамеренно. Например,
чтобы поднять рыночную капитализацию компании, говорят
аналитики, опрощенные агентством "Прайм". В
результате buy back за счет сокращения числа акций в обороте
чистая прибыль на одну акцию растет, поэтому общая стоимость
бумаг также возрастает.
На данный момент большого смысла в buy back для
"Газпрома" нет, полагают эксперты, у компании
обширная инвестиционная программа, которую нужно
финансировать. К тому же об отсутствии планов по обратному
выкупу в феврале говорил зампред "Газпрома" Андрей
Круглов. Тем не менее после прохождения пиковых
инвестиционных затрат, то есть через два года, выкуп акций
смотрится вполне реалистично и целесообразно, считают
эксперты.
Зачем проводят buy back
Выкуп акций является одним из способов распределения доходов
компании среди ее акционеров, с этой точки зрения его можно
сравнить со специальными дивидендами с поправкой на налоговую
специфику, говорит ведущий аналитик ИК "Велес
Капитал" Александр Сидоров. "Технически происходит
сокращение числа акций компании в обращении, в результате
чего стоимость одной акции повышается. Поэтому рынок, как
правило, реагирует ростом на новости о выкупе", -
объясняет он.
Обратный выкуп акций – это хороший инструмент для поднятия
рыночной капитализации компании, замечает эксперт-аналитик АО
"Финам" Алексей Калачев. "Даже небольшого
объема, если он выкупается с некоторой премией к рынку,
достаточно, чтобы котировки акций начали расти", -
говорит он. Как показал сегодняшний день, даже объявление о
такой возможности достаточно, чтобы цена акций поднялась,
отмечает он.
По его словам, выкупленные акции могут использоваться для
опционных программ руководства компании, кроме того их можно
использовать в обмене на другие активы. "Например,
одновременно с возможным buy back совет директоров
"Газпрома" обсудит приобретение доли в уставном
капитале "Газпром Кыргызстан". Эти вопросы могут
быть связаны", - считает он, объясняя, что выкупленные
акции "Газпрома" могут обменять на акции киргизской
газовой компании.
Повода для покупки нет…
Рынок слишком остро реагирует на новости о выкупе акций
"Газпрома", поскольку вероятность такого события
крайне низка, учитывая объем капитальных вложений и
относительно высокую цену акций, считает персональный брокер
БКС Алексей Цилибин. "Мы не ожидаем от
"Газпрома" такой стратегии по крайней мере до 2020
года", - говорит он.
Действительно у "Газпрома" на данный момент нет
поводов для проведения обратного выкупа, соглашается старший
аналитик ИК "Фридом Финанс" Богдан Зварич.
"Проведение такой процедуры считаю маловероятным",
- говорит он. Часто этот инструмент используется для
поддержки акций компании и ее капитализации, однако сейчас
стоимость акций "Газпрома" более чем на 15% выше,
чем в середине прошлого года, когда они находились в районе
115 – 116 рублей, напоминает аналитик.
"Учитывая большой объем инвестпрограммы, который
составляет на 2018–2019 годы порядка 1,3– 1,4 триллиона
рублей, компании для проведения buy back необходимо будет
привлекать заемный капитал", - говорит он, замечая, что
дополнительные заимствования будут выглядеть неразумными.
Поэтому, по мнению Зварича, компания не станет проводить
обратный выкуп акций.
Сидоров в свою очередь говорит, что акции
"Газпрома" на протяжении нескольких лет находятся в
боковике, поэтому выкуп может проводиться с целью поддержания
котировок. Однако, по его мнению, "Газпром" либо не
будет проводить выкуп акций, либо этот объем будет
незначительным. "Более того, "Газпром" каждый
год спорит с Минфином о размере дивидендов и настаивает на
более низкой величине, приводя в качестве аргументов
необходимость финансировать инвестпрограмму", -
напоминает он. А так как выкуп акций – это по сути те же
дивиденды, новость о выкупе не согласуется с предыдущей
позицией "Газпрома", замечает он.
…но потенциал есть
Несмотря на нецелесообразность buy back в данный момент,
газовый холдинг в целом способен совершить выкуп, говорит
Сидоров. Согласно данным последней финансовой отчетности
"Газпрома", у компании на конец третьего квартала
2017 года на балансе находилось 500 миллиардов рублей
наличности и еще 507 миллиардов рублей на депозитах, что в
сумме соответствует 1/3 текущей капитализации концерна.
Помимо этого у холдинга комфортный уровень долга: чистый
долг/EBITDA на конец третьего квартала составлял 1,5.
"Таким образом, технически "Газпром" может
выкупить с рынка до 50% своей капитализации, то есть почти
весь free-float (приблизительная доля акций, находящихся в
свободном обращении)", - говорит он.
В любом случае, замечает Калачев, вряд ли понадобится
выкупать значительный объем бумаг. "Средневзвешенная
цена акций "Газпрома" за последние полгода
составляет порядка 132 рублей за штуку. Если компания
предложит хотя бы 10% премии к цене, это будет около 145
рублей", - говорит аналитик. Объем выкупа, если он
состоится, вряд ли будет большим – скорее всего менее 1%,
иначе придется привлекать слишком много средств. "Но
даже 1% акций "Газпрома" обойдется больше чем в 30
миллиардов рублей. Таким образом, затратив меньше 1%
стоимости компании, удастся поднять ее капитализацию почти на
10%", - отмечает он.
Через два года
Сейчас выкуп акций "Газпромом" выглядит
неэффективным из-за объема инвестпрограммы, говорит Цилибин.
Однако, замечает он, через два года ситуация может
измениться.
Зварич также не исключает, что в случае снижения объема
инвестиций после 2019 года, компания может рассмотреть
возможность направления части свободных денежных средств на
обратный выкуп акций.